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2020年A股依然是最好的資產

2020-02-02 12:17 | 來源:未知

2020年A股依然是最好的資產

  “芳林新葉催陳葉,流水前波讓后波。”2019年一掃前一年的晦暗景象,領軍企業帶領市場扭轉乾坤,開啟了“少數公司的牛市”。懷揣著對A股市場的樂觀預期,2020年伊始,各路資金紛紛搶跑。
 
  2020年是20年代的肇基之年,也是實現“全面建成小康社會”、“十三五規劃”、“三大攻堅戰”的“收官之年”,經濟呈現弱企穩態勢,但“保6”仍有一定壓力。
 
  對于資本市場而言,2019年可謂改革“大年”。從科創板開板到滬倫通開通,從重組新規落地到證券法頒行,資本市場機構化、國際化的趨勢持續演進。我們認為,一系列資本市場改革最核心的影響是:當直接融資開始逐步替代間接融資,不僅可以達到去杠桿的效果,而且風險溢價會下降。與其他大類資產相比,2020年A股依然是最好的資產。
 
  基本面:經濟穩增長壓力仍存
 
  貨幣寬松延續
 
  短期基本面正處于階段性回暖階段,我國12月出口同比增長7.6%,主要是海外經濟領先指標回升以及貿易戰改善,同時內需在穩增長發力刺激下邊際企穩,經濟正在出現階段性回暖。我們預計2020年一季度宏觀經濟數據驗證結果也大概率偏正面,2-3月數據驗證很可能是好的。但是4月之后房地產投資下行概率較高,基建的上行幅度可能不及預期,經濟很可能再次進入下行通道,總體判斷2020年經濟穩增長的壓力和挑戰將大于2019年。
 
  2020年貨幣政策定調相對積極,有望繼續呈現溫和寬松格局。2019年12月中央經濟工作會議對未來一年經濟工作的總要求是“穩字當頭”,定調“穩健的貨幣政策要靈活適度,保持流動性合理充裕”,意味著在經濟下行壓力下,貨幣政策易松難緊。但同時要保持宏觀杠桿率基本穩定,貨幣政策更多是托底和非擴張性的,進行強刺激的概率不大,具體力度或年內靈活調整。
 
  風險偏好:需關注第二階段中美談判
  中美貿易談判第一階段達成協議,13號美國財政部發表聲明,將中國移出匯率操縱國名單,人民幣持續升值。隨著美中第一階段貿易協議簽署,投資者風險偏好持續改善。但后續伴隨美國總統大選的展開,民主黨和共和黨的競爭可能會再次聚焦中美競爭,同時貿易談判進入第二階段關鍵時期,屆時風險偏好有可能出現大幅波動。
 
  投資策略:產業鏈研究放大阿爾法
  中長期,我們對市場非常有信心,居民資產配置持續向權益類投資轉移,外資持續加大中國市場配置力度(12月凈流入規模達到729.94億的歷史新高,而1月至今也已再度流入343.02億,A股當前的外資占比也僅為3%左右,仍有較大空間),制度改革持續推進,包括科創板落地、注冊制試點、新證券法四審通過、健全退出機制、規范證券交易行為、大幅度提高證券違法成本等基礎制度完善接踵而至,無論橫向還是縱向比較,未來5-10年,中國資產管理行業都面臨著巨大的歷史性機遇。
 
  短期看,當前市場與2018年底的不同在于,投資者對A股市場2020年的樂觀預期趨于一致,紛紛搶跑,自主創新半導體電子類公司市值膨脹,周期性公司底部抬高,在特斯拉的帶領下,新能源汽車產業鏈的公司股價表現也開始超越基本面。融資余額、機構倉位等中短期風險偏好指標均處在較高的位置。對于今年一季度后經濟可能再次下滑、供給受限致使豬價高位延續、美國大選選情干擾中美貿易協議執行及進一步談判等潛在風險,現階段市場關注度較低。并且,近期我們觀察到產業資本減持力度正在加大,因此目前我們傾向于在樂觀中保持一份警惕。
 
  結合中國經濟轉型的方向與自身的能力圈,朱雀基金將投研團隊分為四個產業鏈組:先進制造、TMT、大消費和醫藥生物。當研究員單打獨斗的研究模式不再適應目前研究高度專業化以及信息量指數級增長的時代,我們通過專業化分工提高單個研究員的工作效率,通過研究小組內部協作來完成產業鏈的深度研究,從而實現從單個公司到整個產業鏈的阿爾法放大。后續,我們重點看好的產業方向包括:
 
  1) 消費電子和5G相關的軟硬件生態產業鏈
 
  消費電子更多尋找結構性機會,包括產品銷量出現拐點的公司,新產品推出帶來的供應鏈機會;5G方面,近期3GPP R16規范完成,可以實現完整的5G獨立組網能力,帶來的投資機會一個是5G應用所需的云計算與邊緣計算建設投資,另一個是5G應用:云高清、云VR、云游戲將是最重要三項5G應用,云游戲更將成為今后數年的主戰場,新型車聯網與物聯網開始有廠商嘗試。
 
  2) 太陽能(000591,股吧)和電動車
 
  太陽能方面,2019年逾期項目會在2020年上半年完成裝機,2020Q1、Q2需求有望好于預期,2020年國內需求具備沖擊40GW以上的潛力。同時,隨著歐盟綠色行動計劃的推出,美國市場受益于201稅率的降低,以及其他新興國家市場的需求增長,預計2020年全球太陽能市場將繼續保持快速增長。
 
  電動車方面,2020年國內外補貼政策相對2019年好轉(國內退坡幅度好于預期、歐盟擬加大對于電動車補貼力度,德國已經開始實施)、國產特斯拉上市、大眾ID系列車型推出、雙積分制的實施等方面都有助于行業穩定增長。
 
  3) 軍工
 
  5年規劃最后一年,軍費開支和武器采購甩尾效應明顯,中長期重點型號有望加速列裝,軍工板塊經過4年多調整性價比顯現。航空裝備領域主機廠、發動機等核心環節都具備較確定的投資機會。另外,新機型放量帶動軍機新材料行業景氣度持續提升,相關領域競爭力突出的企業同樣值得重點關注。
 
  4) 消費
 
  農業領域被動或主動的供給端變化將為畜禽、種業等領域帶來市場格局的加速變化,其中的龍頭公司將迎來難得的發展良機。零售領域將繼續在渠道和產品兩個維度上協同發展,電商整體下沉、流量渠道多樣化以及物流服務集中度提升已經演繹了一段時間,格局有望更加清晰。同時,服務消費占比的提升和數字化帶來的供需匹配效率提高將持續帶來投資機會。
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