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當前估值代表了一定中長期價值

2019-08-18 18:50| 來源:未知

當前估值代表了一定中長期價值


      中金表示,近期A股和港股繼續表現低迷。上周也有不少進展值得關注,包括全球利率指標繼續探低、中國十年期國債收益率一度跌破3%,央行在周末宣布利率并軌,等等。我們綜合點評如下:

  1) 全球利率繼續探低,中國十年期國債收益率一度跌破3%。近期美國國債收益率繼續下探,十年期國債收益率已經跌至1.5%的水平,國際黃金價格繼續在波動中創近年新高。中國的十年期國債收益率下行略顯滯后,但受七月份宏觀數據不太理想等因素影響,在上周也一度跌破3%。預測黃金在2019年有表現以及十年期國債收益率跌破3%均在我們年初的十大預測其中的兩個,到目前為止這兩個預測已經初步實現。應該注意到,全球利率水平逐步下探已經是較為長期的現象。自金融危機以來,全球指標性的市場利率指標雖然有較大波動,但整體在不斷走低,這背后的原因,除了周期性因素之外,結構性因素可能也值得關注。

  2) 7月增長數據披露,壓力猶存。上周披露的七月份宏觀數據表明中國增長壓力依然存在,前瞻性地看,我們在下半年展望中列示的三大“逆風”因素未來可能會繼續帶來增長壓力,包括結構性去杠桿措施、房地產市場逐步降溫,等等。

  3) 滬深港通南向資金流入加速。在今年市場波動環境下,南向資金流向與市場表現相對獨立,尤其近期在港股下跌背景下的強勁流入引人關注。今年前兩個月市場反彈但南向資金仍為流出,之后市場回調,南向資金卻在3-8月連續6個月保持凈流入,為2018年5月以來首次,且8月的日均凈流入28億港幣創2018年1月以來的單月最高(截至8月16日)。另外,8月17日單日凈流入51億港幣也是2018年2月以來單日新高。從歷史經驗來看,2016年、2018年港股市場低迷階段,南向資金同樣出現了大幅凈流入的現象,可能表明在內地投資者眼中港股體現出一定投資價值。另外, A/H溢價也上升到近年來的較高水平(市值加權平均41%,簡單平均91%),但相比2015年并不極端。從持股變化來看,南向資金8月以來主要增持銀行、保險、軟件板塊。增持最多的5支股票是、騰訊控股、舜宇光學科技、友邦保險。

  4) 關注政策漸變。目前A股、港股估值處于歷史中低位水平,特別港股再次接近去年年底的低位,表明市場情緒較為悲觀,市場也在動態反應上述的利空因素。綜合來看,我們認為市場當前估值代表了一定中長期價值,短期增長壓力等部分“逆風”仍在,需要看到正面催化劑表現才可能更積極。邊際上,密切關注政策可能的漸變。央行周末公布LPR并軌措施,雖然并非降息,但可能會引導利率水平有所下行,有助于降低實體經濟的融資成本。在市場普遍擔心增長壓力的背景下,這一進展可能也會提振短期市場情緒,而其力度及持續性需要綜合多方面因素來綜合評判。操作上,我們此前提示的結構性機會,包括科技、農業、汽車等,依然成立。中長期投資者可以逢低吸納A股及港股市場中符合中國消費升級及產業升級趨勢的優質龍頭。

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