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估值規則對理財市場產生哪些影響?

2019-08-17 09:26 | 來源:未知

估值規則對理財市場產生哪些影響?

估值方法的規范是實現資管行業轉型的基礎性工作。在資管新規和理財新規出臺之前,商業銀行理財產品沒有統一規范的估值方法可循,各家管理人和托管人在實踐中采用的方法五花八門。絕大多數采取的是資金池模式。該模式在估值核算上最大的特點是不估值或采取攤余成本法進行估值——這種估值模式忽略了銀行理財所持有的資產的市場風險,在某些情況下甚至會忽略資產的信用風險,以實現“剛性兌付”。而且,少部分采取凈值型的理財產品,在估值上也相當隨意,哪類資產使用攤余成本法,哪類資產使用公允價值法,缺乏一個明確的標準。
 
估值標準不統一,導致不同產品之間的產品凈值無法直接比較,不同機構真實的投資能力也不能得到準確的反映,這對整個資管市場的長期健康發展,顯然是不利的。
 
正是在這樣的背景下,為進一步落實資管新規的要求,推動銀行理財業務的平穩轉型,8月5日,中國銀行(3.570, -0.01, -0.28%)業協會理財業務專業委員會發布了《商業銀行理財產品核算估值指引(征求意見稿)》(以下簡稱《指引》)。《指引》參考了基金產品統一估值的體系和方法,為商業銀行理財業務的估值規范和統一奠定了基礎。
 
 
《指引》分別對標準化投資品估值、非標準化債券類資產估值、非上市公司股權估值、金融資產減值等做了規定。從核心內容來看,估值方法大體上與基金業協會的估值標準保持一致。主要包括以下幾點:
 
第一,金融資產和負債堅持以公允價值計量為原則,只在特定條件下,可以在會計準則和監管規定的范圍內選擇攤余成本法進行估值計量。適用后者需同時具備以下兩個條件:(1)會計準則允許該金融資產或負債劃分為以攤余成本計量的金融資產或其他金融負債。(2)中國人民銀行、銀保監會等監管機構允許其采用攤余成本進行估值。
 
第二,公允價值根據三條原則確定。(1)對存在活躍市場的投資品種,如估值日有市價的,應采用市價確定公允價值;估值日無市價,最近交易日后經濟環境未發生重大變化的,采用最近交易市價確定公允價值。(2)對存在活躍市場的投資品種,如估值日無市價的,且最近交易日后經濟環境發生了重大變化,應對最近交易市價進行調整,確定公允價值。(3)不存在活躍市場投資品種,應采用市場參與者普遍認同且被以往市場實際交易價格驗證具有可靠性的估值技術,確定投資品種的公允價值。采用估值技術確定公允價值時,應優先使用可觀察輸入值,只有在無法取得相關資產或負債可觀察輸入值的情況下,才可以使用不可觀察輸入值。
 
第三,攤余成本以金融資產和金融負債的初始確認金額經下列調整確定:(1)扣除已償還的本金。(2)采用實際利率法將初始確認金額與到期日金額之間的差額進行攤銷,加上或減去累計攤銷額。(3)扣除累計計提的損失準備(僅適用于金融資產)。
 
第四,減值計提方法主要參照《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》中的減值相關規定,評估相關金融工具的信用風險是否已顯著增加,并按照不同情形分別計量其損失準備、確認預期信用損失及其變動。在理財產品管理人無法合理評估金融資產預期風險并計提減值時,《指引》首次推出了“側袋估值”。將產品中上述金融資產與其他金融資產進行隔離,放入“側袋賬戶”中,并鎖定與其對應的客戶和持有份額。其他資產仍在“主袋賬戶”正常估值,并開放申贖。側袋賬戶與主袋賬戶獨立運作和估值,資產變現或結清時,將相關資金返還對應的客戶。如側袋賬戶中的金融資產恢復正常,可進行正常估值或變現時,可回轉主袋賬戶。
 
總體上看,《商業銀行理財產品估值指引(征求意見稿)》與證券基金業協會發布的《證券投資基金會計核算業務指引》基本一致,也從估值制度上降低了監管套利的空間,因為大多數金融資產的計量方式都與證券基金的計量方式一致。
 
對當前商業銀行理財業務的轉型,《指引》在以下幾個方面解答了金融機構的疑惑:
 
第一,銀行理財產品在對金融資產進行分類的時候嚴格遵守最新的IFRS9(《國際財務報告準則第9號——金融工具》),用SPPI測試(合同現金流量特征測試)來對金融資產進行分類。金融資產默認的估值方式是公允價值法,這與市場一直以來的呼吁相一致。這意味著,非標的估值,除封閉式產品外,要求按照公允價值估值。考慮到目前非標債權都是以成本法估值的,未來這將是理財業務轉型中各家機構需要完善的重點方向。
 
第二,在“資管新規”之后,原有的三類固定收益類資產——標準化債權資產、非標準債權資產和貨幣市場類資產——被轉變為兩類資產,回購、存款等貨幣市場類資產按照定義可能被歸入非標資產領域,投資將會受到極大限制,而在《指引》中,回購未納入金融資產科目中,而存款則被明確列為標準化資產,這無疑是較大的利好。
 
第三,交易所私募債、銀行間債券等沒有中債估值的債券均因沒有公允估值而被允許使用攤余成本法,而ABS、ABN、MBS等資產因沒有活躍交易,也通不過SPPI測試,因此只能使用成本法。與基金業協會發布的基金估值指引中表述一致,不過需要注意,這里說的是成本法,不是攤余成本法。
 
 
第四,《指引》對金融資產減值有了詳細的規定,尤其是提出了“側袋賬戶”法,將此前只在我國私募專戶領域使用過的流動性風險管理工具——“側袋存放”引入了理財產品估值體系中。“側袋存放”是基金流動性風險管理的重要工具,能夠避免投資經理在投資資產價格跌至谷底時被迫處置該資產,在投資標的破產時有利于清算有序開展,因此,“側袋存放”往往用于投資資產破產、違約風險上升、兌付困難等情景下。在當下信用風險和流動性風險逐漸加大的背景下,“側袋賬戶”的引入有助于提升產品估值的公允性,降低因市場共振而產生的非理性波動。
 
總體上看,《指引》是落實資管新規,推動銀行理財凈值化轉型的重要制度配套。在機構關切的非標資產劃分、估值方法方面,《指引》都做出了明確的規定,并充分采納了市場的建議,有助于理財轉型的平穩推進。
 
相比以往,凈值化產品的估值方法更為復雜,這也對銀行的能力提出了更高的要求。對于大型商業銀行而言,在操作層面難度較小,但對于中小銀行而言,可能具備一定的難度,這在某種程度上也會限制中小銀行參與非標債權、非上市股權、衍生品等復雜金融資產的投資能力。這或許在另一個側面表明,銀行理財市場的差異化將是未來發展的必然趨勢。
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