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資道|3萬億的平安投資平衡術

2019-08-19 10:07 | 來源:未知

資道|3萬億的平安投資平衡術

風險頻發和重重不確定性之下,作為市場風向標的保險資金代表,該如何進行資產配置?8月16日,騰訊新聞《資道》對話中國平安首席投資官陳德賢,聽其詳述手握2.96萬億元保險資產規模的中國平安,未來的投資方向和資產策略。
 
作為上市險企中首家披露半年業績的中國平安,上半年實現歸屬于母公司股東營運利潤734.64億元,同比增長23.8%;得益于上半年手續費傭金稅務新政帶來的104.53億元一次性影響,凈利潤同比大幅增長63.3%,達1057.38億元。
 
在投資表現上,2019年上半年,平安的保險資金投資組合年化凈投資收益率為4.5%,同比上升0.3個百分點;年化總投資收益率5.5%,同比上升1.5個百分點。
 
據此,國泰君安在研報中預測,中國平安未來的分紅增速將超市場預期且確定性極高,上調其目標價格至113.22元/股,對應目前價格上漲空間為33.18%。
 
但在陳德賢看來,目前的結構性風險和周期性風險相互疊加,其中人口、債務、監管以及民粹主義四大結構性問題,在過去30年都沒有發生過,因此對于未來全球經濟的影響是可以看得到的壓力。
 
反映在投資上,平安在兩三年前開始進行調整,收緊風險偏好,尋找資產安全墊。陳德賢介紹,這些措施包括拉長固定收益類債券的久期,更好地匹配負債,在權益類投資上尋找高營收高股息的股票,同時尋找外部優秀托管團隊,研究包括基建和不動產的新型投資領域機會等。此外,陳德賢還提及,平安的科技能力也開始對投資業務進行賦能,利用AI智能分析方法識別風險,讓投資行為更加慎行。
 
盡管市場還在尋找底部,但陳德賢也指出,從庫存周期和貨幣環境、信貸需求幾個方面來看,積極的信號正在發出,因此也不必過度悲觀。他透露,平安已經重啟2017年全面叫停的私募股權投資,同時加碼港股市場和不動產領域。
 
A股凈賣出 加碼H股
 
根據半年報,中國平安在權益類投資中,股票規模2632.98億元,占比8.9%,權益類基金623.75億元,占比2.1%,均高于去年同期,兩者比例上高出1.1%。
 
陳德賢告訴騰訊新聞《資道》,上半年總體上來看,中國平安對A股呈現凈賣出,同時加碼了對于H股的配置比例。
 
中國平安在H股最為重要的標的即為工商銀行。根據數據,早在2017年開始,中國平安對工商銀行青睞有加,并逐步加大增持力度。近一年時間以來,中國平安旗下的平安資產、平安人壽,對工商銀行H股增持合計20次,耗資約80億港元,并在工商銀行H股的持股比例達到14.6%。
 
類似的風格體現出中國平安對長期股權投資的風格。陳德賢在業績會上總結稱,"股票我們要集中投資,不要再零零散散投資。"對于標的的選擇,陳德賢表示,上市公司需要滿足經營戰略、利潤、增長、團隊、分紅等多個要求,才會進入平安的視野。
 
這也是作為國內首家使用IFRS9會計準則進行編表的險企,所體現出的影響。根據這一會計準則,權益價格的波動將影響到企業的利潤表,因此在資產配置中波動率控制十分重要,因此高分紅、高股息、高營收的大盤藍籌股,成為險資在股票市場中的優選。
 
回過頭來看工商銀行,根據WIND數據,其近十年的股利支付率只有2018年為29.87%,其他年份一直處于30%以上,而近兩年工商銀行在港股市盈率一直圍繞著6倍上下波動,這意味著近兩年公司股東分紅率大約在4.5%至5.5%之間。每年持續約5%的分紅率、長期凈利潤個位數的增長,且股價短期波動不會太大,這對于保險資金來說吸引力是非常大,既平滑了的凈利潤波動又賺取相當不錯的回報。
 
"股票穩定的分紅,就是我們的安全墊,2018年中國平安在這些股票上的分紅已經達到1267億。"陳德賢例舉數據表示。
 
企業畫像抵御信用風險
 
在中國平安資產配置中占據最大比例的固定收益類資產中,陳德賢介紹,為增高資產安全墊,中國平安在近年來一直拉長資產久期,以更好匹配負債。其中約7500億規模為超過15年以上的債券,通過拉長久期,資產負債的缺口從前幾年的8.6年,縮窄到2018年的5.9年。
 
但對于宏觀市場正處在信用周期末端的環境而言,信用風險敞口依然需要十分小心。陳德賢介紹,平安對于債券甚至非標的信用評級要求,均高于市場水準,甚至在此前為更好把控風險,陳德賢會把派人前往穆迪、標準普爾等評級機構學習債券評級經驗,落實內部信用評級體系。
 
利用科技的力量,陳德賢透露,平安正在研發企業畫像系統,通過這一系統數據全方位透視企業情況,抵御信用風險。"企業畫像會涵蓋中國所有的企業,未來對里面每個企業的財務、經營情況等都要標簽出來,往信用平臺上走。"
 
此外,平安還通過追蹤輿情,定位企業風險。陳德賢介紹,在輿情追蹤平臺上,能夠在企業輿情出來后一小時內整理全集團風險敞口出來,包括企業的股債資產情況,與平安的關聯等。他例舉,"我們可以看到集團內部專業公司誰的風險敞口最大,就馬上知匯盡快采取行動,比如賣出,也會檢視債務是否有抵押擔保,是否存在法律瑕疵,把市場行動和我們的動作結合在一起。"
 
在以上兩個平臺之外,陳德賢透露,平安還通過設立黑名單、白名單以及灰名單制度,對企業信用風險進行管理。
 
完善不動產投后管理能力
 
從碧桂園到華夏幸福、旭輝地產,再到日前的中國金茂,中國平安對于地產公司的投資較為密集。在2018年中國平安的核心金融開放日上,陳德賢提出要將不動產的投資占比,按照中國平安最新的資產規模,意味著在不動產領域平安將要投入近3000億元。
 
陳德賢對騰訊新聞《資道》指出,不動產市場已開始了周期性調整,低谷期或許還要維持一段時間,因此平安在這一領域的動作,可以看作"逆周期投資"。投資范圍包括健康養老社區、長租公寓、公租房、商住綜合體,產業園等。
 
對于地產公司的選擇,陳德賢指出,平安的評判標準首先是財務穩健,"財務不行投進去會非常危險"。其次,平安還會評判公司的戰略發展、經營情況、團隊執行力,以及是否能夠保障平安收益等。
 
在不動產投資管理方面,平安拆分出了兩個團隊,"一個是商業地產,一個專門做住宅地產,進行投前投中投后的管理。"陳德賢還表示,會借助外部的力量比如參股運營能力強的華夏幸福,委托后者進行不動產的管理。
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