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重慶農商銀行H股市凈率不足0.5倍

2019-08-19 11:40| 來源:未知

重慶農商銀行H股市凈率不足0.5倍

重慶農商銀行近日通過了證監會發審委的審核,即將成為又一家A+H兩地上市的銀行股,該公司2017年和2018年的營收同比增速達10.52%和8.87%,凈利潤同比增速分別為12.48%和1.37%,今年一季度凈利潤增速更是高達34.8%,單從此項數據來看,重慶農商銀行的業績表現也算不錯。但是尷尬的是,重慶農商銀行卻無法得到港股投資者的認同。
 
 
 
 
 
 
 
 
根據公開信息顯示,在2018年2月創下了的8.839元的股價高點之后,重慶農商銀行的H股股價便一路震蕩下行,截至8月14日收盤時,重慶農商銀行港股股價僅為3.89港元,折合人民幣僅在3.5元左右。
 
而根據IPO相關規定,股票發行定價不能低于上年度經審計的每股凈資產,也即重慶農商銀行A股發行價格不會低于7.07元,相當于H股股價的2倍,溢價幅度遠超招商銀行、民生銀行等AH股股價差異。在這樣的市場背景下,是否會影響到投資者認購重慶農商銀行A股,尚需市場檢驗。
 
就重慶農商銀行H股的估值來看,截至目前該公司TTM法市盈率僅為3.8倍,市凈率尚不足0.5倍,即便是相比其他銀行的H股估值,也是明顯偏低的。銀行行業具有很大特殊性,如果資產質量較差、貸款風險暴露不充分,就可能在短時間內給銀行造成巨大損失,典型者如此前爆雷的鄒平農商銀行、安徽宣城皖南農商行、河南修武農商行等。
 
從招股書披露的資產質量來看,市場給與重慶農商銀行很低的估值,或許有其原因。
 
根據招股書第513頁披露,重慶農商銀行的不良貸款借款人中,涉及金額最高的是“云南天高鎳業有限公司”,涉及貸款金額達7.85億元,分類為可疑。根據公開信息顯示,“云南天高鎳業有限公司”截至目前已經41次被最高人民法院公示為失信人,自2018年以來6次被法院強制執行;其控股股東金廣實業也多次被最高人民法院公示為失信人,自2018年以來6次被法院強制執行。而重慶農商銀行針對該客戶的貸款認定為可疑,令人懷疑是否過于寬松?針對該客戶的貸款預期風險是否充分認定?針對上述問題,重慶農商銀行并未回復記者的采訪。
 
再來看不良貸款借款人第二位的“重慶百吉四興壓鑄有限公司”,涉及貸款金額2.3億元,評級為次級,這也是不良貸款分類中的最輕級別。根據公開信息顯示,重慶農商銀行北碚分行曾于2018年4月對“重慶百吉四興壓鑄有限公司”起訴,同時重慶市北碚區人民法院曾于2018年4月公告過,“重慶百吉四興壓鑄有限公司”在2018年3月申請公司破產重整。
 
上述信息,均已符合“可疑”類評級中涉及的“借款人或其法定代表人涉及重大案件,對借款人的正常經營活動造成重大影響”,以及“已訴諸法律追收貸款”的不良認定標準。
 
除了已被認定為不良貸款的客戶之外,重慶農商銀行部分“正常”貸款客戶,是值得打一個問號。
 
根據招股書第497頁披露,“隆鑫控股有限公司”是重慶農商銀行貸款金額最大客戶,貸款金額高達50.78億元,占重慶農商銀行凈資本的比重高達6.11%,數據顯示重慶農商銀行并未將此筆貸款認定為不良。
 
根據公開信息顯示,“隆鑫控股有限公司”是上市公司隆鑫通用的控股股東,隆鑫通用在今年5月25日發布了《關于控股股東及公司董事收到中國證監會上海監管局警示函的公告》,指出豐華股份購買廈門國際信托有限公司發行的信托產品,認購重慶新兆投資有限公司發行的非公開債務融資憑證,認購金額為4.8億元;新兆投資為隆鑫控股控制的公司,資金最終提供給隆鑫控股及關聯方使用,截至2018年年報披露日尚未償還。不僅如此,根據《天眼查》顯示,“隆鑫控股有限公司”于今年3月因未按時履行法律義務而被法院強制執行,涉及金額超過5千萬元。可見,重慶農商銀行針對該客戶的貸款風險并不低,卻并未被認定為不良。
 
除了貸款資產之外,重慶農商銀行的其他資產也未必能夠令人放心。根據招股書第530頁披露,重慶農商銀行可供出售金融資產中前十大債券排名第一位的是“17湘潭九華PPN001”,涉及金額高達5億元,票面利率為6.3%、主體評級為AA。
 
“17湘潭九華PPN001”的發行主體為“湘潭九華經濟建設投資有限公司”,今年6月20日九華建設的多個“非標”融資產品出現付息逾期,應付未付的信托利息大約在1億元左右,涉及多家信托機構;隨后在7月9日,九華建設公告稱,根據目前市場情況,公司決定上調“16九華02”存續期后2年的票面利率220bp至7.50%,這都指向該債券發行主體的兌付能力在快速下滑。
 
此外,重慶農商銀行的控股子銀行也是風險的集中地。例如該公司控股93%的“福建沙縣渝農商村鎮銀行有限責任公司”的另一股東為“福建金沙工貿實業有限公司”,該公司多次被最高人民法院公示為失信人、多次被法院強制執行;再如重慶農商銀行控股93%的“云南西山渝農商村鎮銀行有限責任你公司”的股東還包括“云南華銀園藝環境科技有限公司”,該公司多次被法院強制執行。
 
事實上,今年以來部分銀行爆雷,多與股東層面的延申風險存在很大關系,重慶農商銀行與多家資質條件不好的公司,共同出資成立子銀行,這是否將成為重慶農商銀行未來的重大隱患,也是值得投資者關注的。
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